基金一季报落下帷幕。 业内数千名基金经理,以自己的“方式”向投资者、向上下游汇报了过去一季的操作、结果和所思所想。 但看懂其中的“关窍”并不容易。有人只字片语,有人万语千言,性格百花纷呈。 有人简明扼要,花38个字一句话概括一季度。 有人会写7000字雄文,在一季报中玩起了cosplay,以自问自答的形式,用文字做了一场“路演”。 仔细“扒一扒”基金经理的心声,不失为了解基金经理投资风格的一个重要方式。 见字如面,更多关键信息亦会通过这个窗口传递出来。 所以,你真的读懂了基金季报么? 告别情绪...
基金一季报落下帷幕。
业内数千名基金经理,以自己的“方式”向投资者、向上下游汇报了过去一季的操作、结果和所思所想。
但看懂其中的“关窍”并不容易。有人只字片语,有人万语千言,性格百花纷呈。
有人简明扼要,花38个字一句话概括一季度。
有人会写7000字雄文,在一季报中玩起了cosplay,以自问自答的形式,用文字做了一场“路演”。
仔细“扒一扒”基金经理的心声,不失为了解基金经理投资风格的一个重要方式。
见字如面,更多关键信息亦会通过这个窗口传递出来。
所以,你真的读懂了基金季报么?
告别情绪惯性纵览基金一季报,深V行情下,一些擅长竞争力选股的基金经理们在心态上领先一步,开始兴致勃勃展望未来:
景顺长城副总经理刘彦春就表示,市场情绪总会存在惯性。与2023年相反,在2024年很可能会经历一个从过度悲观逐步走向乐观的过程。
“情绪低迷时期,我们没有必要只是盯着我们经济中阶段性疲软的部门,也要看到我国有着扎实的经济基本盘。地产和化债仍然会在短期内拖累经济表现,但我国经济总体稳中向好态势已经显现。而且,我国长期以来高速发展过程中积累的问题总要解决,解决是为了更好的发展,完全没有必要过分悲观。地产行业大概率已经超调,未来总会回归正常。”刘彦春在一季报中写道。
富国基金副总朱少醒也抱有类似的看法,希望不要过度局限于短期的种种不利数据的解读。
朱少醒认为,当前市场的整体估值处于长周期中很有吸引力的位置,权益市场处在很好的风险收益区间。放在更长的时间维度,相信当下所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。朱少醒还认为,在当前估值下,红利价值风格依然能找到较好投资机会,但质量成长风格同样具备很多投资机会。
紧盯估值底部机会银华基金李晓星在一季报中表示,二级市场在经过一段时间的调整后,相关风险已经得到充分释放,绝大部分标的已经进入到了估值底部,伴随宏观经济的逐步上行,其对于大盘并不悲观。
汇添富基金劳杰男也表示,展望2024年二季度,随着政策的逐步落地到见效,国内经济有望持续修复,同时市场开始交易美联储降息预期,风险偏好将显著回升。从整体市场来看,考虑估值、情绪、盈利等多重因素。
劳杰男认为,当前市场处于基本面底部位置,可积极布局参与。另一方面,宽裕的货币环境仍将形成有力支撑。在风格方面,后续随着利率下行空间有限、经济持续修复,红利策略仍具有较强的配置性价比。
矢志赛道示决心一季度,不仅是一个反转的市场,也是一个明显分化的市场。在这里,赛道型基金经理能深刻感受到什么叫“冰火两重天”。
一些“时运不济”但意志坚定者,在一季度仍继续拥抱自家的“心水股”,展示迎难而上的决心。
信达澳亚的“科技猎手”冯明远,所管理的基金在一季度的表现相对不尽人意。不过,他也是坚定自己的风格,并不打算漂移。
在季报中,冯明远坦言,一季度科技、制造业板块公司股价出现较大波动,考验了基金投资人及管理人的持有耐心,增加了此类板块的投资难度。当前阶段,全球能源价格仍在高位,全球地缘政治仍冲突不断,割裂的世界对中国的科技、制造产业提出了新的挑战。
他坦言:需要更加仔细挑选出在不利全球宏观环境下仍旧具备竞争力的企业,随着美元加息周期进入后段,相信中国市场、中国制造业会迎来更好的投资时期。
偏向弱势找成长过去的一季度,市场的风险偏好低,低估值的红利资产持续受到资金和机构热捧。
但依旧有不少基金经理坚持“逆向”捕捉成长性。
易方达基金张坤在一季报中指出,从长期国债和类债的股票资产表现来看,市场的风险偏好已经降低到了很低的水平,具体表现为在定价时给予静态的股息率水平很高的权重,对成长性特别是企业的长期成长性持怀疑的态度。
张坤表示,从估值角度,过去三年,由于市场对长期成长性预期的不断修正,公司A的估值出现了提升,而公司B的估值则出现了下降,从各个估值维度(市盈率、市值/自由现金流)的绝对和相对水平来看,现阶段的市场定价使得长期高质量增长的公司B是有吸引力的。
机会重回“四年前”?四年前,“喝酒、吃药、开车”以及由此带来的消费“三大件”让不少人赚得盆满钵满,但盛极而衰,此后真正三年多没有经历过消费股的整体行情了。
但即便如此,翻阅一季报后可以发现,有不多的资深基金经理在重新“估量”相关个股的前景。
易方达萧楠表示,未来国内经济企稳回升乃大概率事件,因此希望增加组合对内需的敏感度,因此整体上对白酒的配置略有增加,并积极调整了白酒的结构,增加了高端、次高端白酒的配置比例。
银华基金李晓星表示,2024年,消费会表现为“低预期、强韧性”,目前龙头白马的性价比在全球范围内都有非常强的优势,由于稳定的业绩增长和较高的股息率,消费龙头公司向下空间有限,向上存在一定的估值弹性。在投资上,持续看好壁垒高、格局稳固、现金流好的高端白酒、区域白酒龙头、白电龙头,以及成长性依然突出的休闲零食、化妆品。
汇添富胡昕炜表示,整体而言,由于经济仍在低位运行,消费行业可能需要更多的时间来走出底部。但很多消费公司的估值已具备一定的吸引力。此外,伴随着股价的调整,越来越多的消费公司也开始加大分红或回购的力度来回报股东,价值底部逐步凸显。因此,着眼于中长期,整体上保持了较为稳定的持仓结构。在一季度,胡昕炜适当增加了食品饮料、家用电器、农林牧渔等行业的配置。
银华基金的焦巍也持有白酒股。不过,焦巍认为,2024年优秀的白酒企业与普通的白酒企业,以及在管理上放弃稳健、更加激进的白酒企业相比,差距会进一步拉开。一季度,焦巍阶段性减持了部分白酒香型的仓位,主要集中在酱香型和清香型的龙头企业,以及能够实现跨地域成长的浓香型企业中。
另辟蹊径去“养猪”
值得注意的是,一季度,一些知名基金经理对养殖行业很感兴趣。
中欧基金的周蔚文,一季度相对市场超配养殖和基础化工行业。周蔚文表示,看好其中有长期价值但短期业绩趋势受挫于行业景气度的优秀公司,相信这些公司的盈利在2024年甚至2025年都有望明显好转。
银华基金的焦巍也在一季度进行了生猪养殖行业的配置,并且在白电、纺织服装等消费里的红利扩展资产进行了适当的配置。焦巍称,他一直致力于如何取得更好的超额收益,所以在食品饮料内部会进行结构优中选优,在食品饮料之外的行业也会进行学习,力争能够在食品饮料机会不多的时候,靠其他行业做一些超额。
安信基金的陈一峰在一季报中直言,虽然对未来的周期幅度和周期节奏保持谨慎,但当下龙头养殖企业性价比很高,对其未来表示乐观。
广发的郑澄然认为,农业板块,随着猪价的持续探底,产能出清在加速,已经开始有上市公司出现现金流的紧张,随着产能去化幅度不断加大,一轮新的猪周期预计很快会开启。
越过高山,度过焦虑
在日常直播中,基金经理面对镜头好像总是那么自信,但在季报中,一些基金经理会在季报中和持有人“交交心”。
景顺长城基金的杨锐文就在季报中剖心自陈,这轮成长股熊市的时长远超出他的预期,成长股普遍出现大幅度杀估值,哪怕不断通过精选个股优化组合来应对挑战,但长时间的下跌也对他造成前所未有的挑战。
“面对净值的下跌,同为持有人的我也时常会处于彷徨和焦虑中,但是,抱怨和沮丧都无济于事,我们一定是低谷不屈,深信自己已为未来埋下希望的种子,我们会继续坚持做难而正确的事,扎根并深耕产业,打有准备的仗,当风来之时,能顺风而起。”
银华基金焦巍也在一季报中透露,在过去的三个月中,他有机会看到,上涨往往比下跌带来更痛苦的心理场景。在近期的市场反弹中,基金经理往往会更加焦虑。
焦巍表示:“没有经过实践淬炼的投资理念是不可靠的,没有走过弯路的投资也是不可靠的。我们并不像大多数投资者一样,在各种理念的摇摆中亏损受挫,最终走完自己的投资生涯。因此,我们在一季度中更加努力地去确立正确的投资方法。”
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